Кратко: Во время недавней волатильности Hyperliquid имел 100% время работы без плохого долга. Это было первое кросс-маржинальное автоматическое ликвидирование (ADL) Hyperliquid за более чем 2 года работы. ADL не изменяет исход для ликвидированных пользователей. Хотя некоторые конкретные сделки, связанные с ADL, были невыгодными, совокупный эффект ADL заключался в том, что трейдеры реализовали значительную прибыль, закрывая позиции по выгодным ценам, которые были доступны только на короткий срок. -- Грустно видеть, как некоторые люди атакуют Hyperliquid, чтобы отвлечь внимание от проблем своих собственных платформ. Платежеспособность и время работы — это два самых важных свойства финансовой системы. Это обязательные условия для любой торговой системы, и манипуляции, чтобы убедить пользователей в обратном, неэтичны и безответственны. Ниже приведен дополнительный анализ того, как маржинальная система Hyperliquid справилась с экстремальной волатильностью. Фон ликвидаций Чтобы система перпетуумов была платежеспособной, каждая позиция должна быть обеспечена минимальным количеством залога. Это называется "обслуживающим маржой". Когда позиции не соответствуют требованиям по обслуживающему марже, они берутся системой для ликвидации. Сегодня многие альткойны упали более чем на 50% за короткий промежуток времени. Когда это происходит, длинные позиции с плечом 2x или выше должны быть ликвидированы, иначе система накапливает плохой долг. На Hyperliquid было ликвидировано позиции на миллиарды долларов за считанные минуты. В системе без разрешений каждый пользователь выбирает свой собственный размер позиции и уровень залога. Любая система, которая не ликвидирует необходимых пользователей, безответственно играет на средствах других пользователей. На Hyperliquid каждый ордер, сделка и ликвидация прозрачно проверяемы в блокчейне. Многие другие площадки значительно занижают данные о ликвидациях. Это нельзя сравнивать с полной картиной Hyperliquid в блокчейне. Фон HLP HLP — это протоколный хранилище с разрешенными депозитами, которое 1) предоставляет ликвидность для ордерной книги и 2) выполняет ликвидации в качестве подстраховки. Первая роль незначительна, так как HLP торгует менее чем 1% рыночной доли. Основное внимание в этом посте уделяется ликвидациям. Ликвидации сначала пытаются осуществить против ордерной книги, и любой пользователь может предоставить ликвидность для этих рыночных ликвидаций. Ликвидации в качестве подстраховки происходят, когда в ордерной книге недостаточно ликвидности, чтобы поглотить недостаточно обеспеченную позицию. В этом случае HLP берет на себя позицию вместе с ее залогом. Для улучшения управления рисками HLP разделен на несколько дочерних хранилищ, и каждая ликвидация отправляется только в одно дочернее хранилище. Фон ADL Автоматическое уменьшение (ADL) — это механизм ликвидации последней инстанции, когда рыночные и подстраховочные ликвидации не работают. Смотрите тему Дуга (ссылка в ответе) для подробного объяснения деталей ADL. Каждое событие ADL имеет две стороны: "сработавшая" сторона является недостаточно обеспеченной, в то время как "предоставляющая" сторона определяется как функция прибыльности и использованного плеча. Подобно ликвидациям в качестве подстраховки, хотя поставщики ADL в среднем прибыльны, нет никаких гарантий для какого-либо конкретного события. Некоторые сделки, предоставляющие ADL, были невыгодными, например, когда закрывались только некоторые компоненты длинного/короткого портфеля. Система разработана для минимизации ADL, поскольку они непредсказуемы, даже если сделки, предоставляющие ADL, в среднем прибыльны. Поскольку HLP является нетоксичным ликвидатором в качестве подстраховки, ADL является редким урегулированием последней инстанции. Насколько я знаю, это было первое кросс-маржинальное событие ADL в основной сети Hyperliquid (ADL более распространен для активов только с изолированным обеспечением, таких как гиперпсы, которые не ликвидируются в качестве подстраховки HLP). Резюме событий В течение 20 минут HLP ликвидировал позиции на миллиарды долларов. Философия HLP всегда заключалась в предоставлении ликвидности последней инстанции. Вопреки заблуждениям, HLP является нетоксичным ликвидатором, который не выбирает прибыльные ликвидации. Вместо этого HLP является общественным благом для поддержания платежеспособности системы. В частности, Hyperliquid не взимает сборы за ликвидацию. Дизайн HLP, включая его многокомпонентную систему дочерних хранилищ, является результатом бесчисленных симуляций и позволяет HLP максимально служить интересам протокола, управляя своими собственными рисками. На самом деле дочерние хранилища ликвидатора HLP сами стали недостаточно обеспеченными в процессе ликвидации как можно большего количества пользовательских позиций. Это сделано намеренно, где дочерние хранилища изолированы от других компонентов общей стратегии. HLP не отличается от других пользователей при участии в ADL. В совокупности дочерние хранилища HLP были крупнейшими адресами на сработавшей стороне ADL более чем на порядок величины. Адреса на предоставляющей стороне ADL против дочерних хранилищ HLP реализовали сотни миллионов долларов дополнительной прибыли по сравнению с ценами незадолго до и после дислокации. На других площадках механизм ликвидации не является прозрачным и, следовательно, может не подчиняться тем же строгим требованиям по марже, что и для обычных пользователей. На этих площадках биржа могла бы ликвидировать больше позиций в качестве подстраховки, неся повышенный риск платежеспособности, чтобы извлечь сотни миллионов в бизнес-доходах. Это неприемлемый компромисс для Hyperliquid. Наконец, я знаю, что это трудное время для многих трейдеров, и надеюсь, что сообщество сможет продолжать поддерживать друг друга и расти вместе. Как участник Hyperliquid, я продолжу работать изо всех сил, чтобы создать лучшую возможную платформу, которая сможет вместить всю финансовую систему. Такие времена подчеркивают важность прозрачности и справедливости в финансовой системе.

Полное интервью Threadguy x Vlad (с обеими дебатами) 00:00:00 - Введение 00:01:05 - Как Lighter справился с крахом в пятницу 00:05:30 - Что вызвало распродажу 00:10:36 - Почему Lighter упал 00:14:21 - Убытки LLP 00:22:19 - Почему трейдеры выбирают Lighter вместо Hyperliquid 00:26:26 - Дебаты с Робертом Чангом 00:34:30 - Безопасность ETH, композируемость и премия L1 00:46:32 - Дебаты с Мартином 00:58:22 - Заключительные мысли